Après des années de liquidité limitée, les gestionnaires de fonds VC européens affichent un optimisme record alors que les pipelines d’introductions en bourse se développent et que l’activité de fusions-acquisitions s’accélère sur le continent.
Après avoir traversé deux années difficiles marquées par une liquidité limitée, le capital-risque européen connaît un changement spectaculaire. En effet, selon la dernière enquête du Fonds européen d’investissement (FEI), les gestionnaires de fonds de capital-risque et de private equity sont six fois plus optimistes quant aux opportunités de sortie en 2026 par rapport au début de 2025—le revirement de sentiment positif le plus fort depuis que l’enquête a commencé à suivre les marchés VC européens.
L’enquête du troisième trimestre 2025, ayant recueilli les réponses d’un record de plus de 1 200 gestionnaires de fonds à travers l’Europe, révèle que quatre fois plus d’investisseurs s’attendent à une amélioration des conditions de levée de fonds. En parallèle, six fois plus sont optimistes quant aux sorties via la vente de participations, la participation de nouveaux investisseurs ou les introductions en bourse. Ce changement marque un tournant pour un marché qui a connu une activité d’introduction en bourse minimale et des fusions-acquisitions limitées de 2022 à mi-2025.
Citant les données de l’enquête du FEI, l’investisseur en capital-risque Alexander Kopylkov note que cet optimisme découle de trois mécanismes de liquidité convergents fonctionnant enfin en parallèle. « L’Europe construit pour la première fois une boîte à outils de sortie complète », explique Kopylkov. En outre, il a ajouté que « Les introductions en bourse reviennent avec des pipelines crédibles dans la défense, l’industrie et la fintech. Les fusions-acquisitions ont atteint 7,2 milliards de dollars au deuxième trimestre seulement—avec quatre des neuf acquisitions mondiales d’un milliard de dollars provenant d’Europe. Et les marchés secondaires passent de niche à mainstream alors que les LPs cherchent à rééquilibrer leurs portefeuilles. »
Le marché des introductions en bourse montre clairement une dynamique tangible. L’introduction en bourse de Klarna à la Bourse de New York pour 1,37 milliard de dollars en septembre 2025 a mis fin à la sécheresse des IPO technologiques européennes, prouvant que les entreprises bien préparées peuvent attirer des capitaux importants même sur des marchés sélectifs. Pour 2026, plus de 160 entreprises ont rejoint le programme IPOready d’Euronext, dont plus de 20 % du secteur de l’aérospatiale et de la défense. Le contractant de défense franco-allemand KNDS prépare une double cotation aux bourses de Paris et Francfort visant une valorisation d’environ 20 milliards d’euros. En même temps, les fintechs britanniques Zilch et Monzo se positionnent pour des introductions en bourse potentielles en 2026.
Selon Kopylkov, ce changement reflète un recalibrage fondamental dans la façon dont les investisseurs évaluent la préparation aux sorties. « De 2020 à 2022, les entreprises pouvaient entrer en bourse sur la base de récits et de trajectoires de croissance. Or, en 2026, la barre est plus haute—les investisseurs veulent des économies unitaires, une infrastructure de gouvernance et des chemins crédibles vers la rentabilité », observe-t-il. « Les entreprises qui se préparent aux sorties maintenant sont celles qui ont utilisé la sécheresse de liquidité pour renforcer leurs fondamentaux plutôt que d’attendre simplement la réouverture des marchés. »
Cette sélectivité est évidente dans les données. Alors que le financement du capital-risque européen a atteint 58 milliards de dollars en 2025—une augmentation de 9 % d’une année sur l’autre—la composition a changé. L’intelligence artificielle a capturé la plus grande part d’investissement pour la première fois, tandis que l’accélération de fusions-acquisitions s’est concentrée sur les entreprises ayant des modèles d’affaires éprouvés et des positions de marché défendables.
Pour les fondateurs, Kopylkov recommande de traiter 2026 comme une fenêtre d’opportunité à double voie. « Les fondateurs qui ont attendu pendant 2023 et 2024 ont maintenant des options », explique-t-il. « La stratégie la plus intelligente consiste à mener des processus parallèles—renforcer l’entreprise pour une croissance organique tout en préparant simultanément la préparation à la sortie. Cela signifie des états financiers audités, des structures de gouvernance capables de résister à l’examen des marchés publics et des relations avec les investisseurs à la fois avec les acquéreurs stratégiques et les souscripteurs. »
L’amélioration de l’environnement de sortie n’est pas uniforme à travers l’Europe. L’Europe du Sud devrait connaître les augmentations les plus importantes de la valeur des transactions VC en 2025, en hausse de 26,3 % d’une année sur l’autre. En revanche, le Royaume-Uni, la France et l’Allemagne continuent de dominer en termes de capital absolu déployé. Cependant, des défis persistent. L’enquête du FEI note que les conditions de marché actuelles restent inférieures aux niveaux d’avant 2022, et les gestionnaires de fonds soulignent des obstacles persistants, notamment des régimes fiscaux complexes, la fragmentation réglementaire et des risques géopolitiques qui pourraient perturber la dynamique.
Les processus à double voie—menant des processus de vente par IPO et fusions-acquisitions en parallèle—devraient augmenter de manière significative en 2026 alors que les sponsors de private equity cherchent de la liquidité dans ce que les banques décrivent comme un environnement macro favorable. Cette stratégie maximise les options tout en créant une tension concurrentielle qui peut faire monter les valorisations.
Selon Kopylkov, les fondateurs européens font face à une fenêtre d’opportunité qui se referme. « L’environnement de sortie s’est considérablement amélioré au cours du second semestre 2025, et les banques construisent des pipelines crédibles pour 2026 », note-t-il. « Mais ce n’est pas un retour au capital indiscriminé de 2021. Les fondateurs qui captureront cette liquidité sont ceux qui démontrent une efficacité du capital, un leadership de marché et une discipline d’exécution. »
Avec le rebond du financement en capital-risque, l’accélération de l’activité de fusions-acquisitions et la réouverture des marchés d’introduction en bourse, l’écosystème de capital-risque européen connaît son sentiment de sortie le plus fort depuis trois ans. Ainsi, pour la première fois depuis 2022, les fondateurs ont des options significatives—mais le succès dépendra de la préparation, pas seulement de la patience.
